华龙证券股份有限公司王佳琪近期对爱好意思客（300896）进行参谋并发布了参谋敷陈《2025年半年报功绩点评敷陈：H1功绩短期承压，产物高毛利与研发储备夯实弥远竞争》，予以爱好意思客买入评级。

　　爱好意思客

　　事件：

　　2025年8月18日，公司发布2025年半年度敷陈。2025上半年营业总收入为12.99亿元，同比下落21.59%；归母净利润为7.90亿元，同比下落29.57%。野心行径现款流净额因净利润下滑及营运资金变动同比下落43.06%。

　　不雅点：

　　尽管功绩短期承压，高毛利产物与研发参加夯实弥远竞争力。2025年上半年，营业收入同比下落21.59%，“溶液类”与“凝胶类”中枢打针产物收入均下滑进步23%，线路市集需求或销售情况出现压力。尽管营业老本仅微增1.2%，毛利率仍保持在90%以上高位，施展公司产物仍具备较强的盈利技艺。财务用度飞腾121.63%，主要由于外币投资汇兑亏蚀所致；研发参加大幅增长24.47%，反应公司络续加大技能翻新参加。举座来看，公司靠近收入减轻和汇兑亏蚀带来的盈利压力，但高毛利率和研发参加加多标明其产物与技能基础仍然坚实，需激情后续市集复苏与资金护士情况。

　　加快国外计谋布局，络续擢升公司中枢竞争力。公司3月10日公告，控股子公司爱好意思客国际以1.90亿好意思元现款收购韩国REGEN公司85%股权。REGEN是韩国首家、宇宙第三家获批聚乳酸类皮肤填充剂的企业，中枢产物AestheFill(面部)与PowerFill(体格)已区别取得35与23个国度和地区注册。本次收购将加快公司国际化布局，整合研发、分娩及销售资源，为功绩络续增长注入新能源。

　　研发升沉底蕴深厚，产物管线布局广泛。公司依托高修养团队及省级研发平台，掌抓固液渐变互穿交联等多类中枢技能，2025年上半年研发参加1.57亿元(占营收12.05%)，获授权专利182项。专利技能已运用于含PVA微球、利多卡因等多款首款贸易化皮肤填充剂，并罢了透明质酸钠、聚乳酸填充剂及PPDO埋植线产业化；现在正鼓励重组卵白、多肽等生物药建树。公司现存12款Ⅲ类医疗器械，为机构提供互异化处治有野心，并在研A型肉毒毒素、司好意思格鲁肽打针液等产物，笼罩生物材料、制药与化药范畴，络续支撑业务增长。

　　盈利掂量及投资评级：磋议到行业竞争加重，公司市集拓展及利润开释经由或有所放缓，咱们下调2025-2027年收入至27.23亿元/31.26亿元/35.48亿元(前值34.52亿元/39.63亿元/44.98亿元)。归母净利润为17.68亿元/19.52亿元/22.46亿元(前值21.35亿元/24.67亿元/28.40亿元)。对应公司2025年8月19日股价2025-2027年PE区别为31.0/28.1/24.4倍。参考可比公司昊海生科、华熙生物、锦波生物，咱们看好公司主业的肃肃增长和络续参加翻新产物研发，保管“买入”评级。

　　风险教唆：1)新品获批经由不足预期；2)市集竞争加重；3)受宏不雅环境影响，末端需求疲软；4)新品销售不足预期；5)政策及监管环境趋严。

　　证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据狡计，东北证券李森蔓参谋员团队对该股参谋较为长远，近三年掂量准确度均值为75.83%，其掂量2025年度包摄净利润为盈利17.66亿，笔据现价换算的掂量PE为32.98。

　　最新盈利掂量明细如下：

　　该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家开yun体育网，增持评级3家；夙昔90天内机构宗旨均价为219.52。