浙江振石新材料股份有限公司(下称“振石股份”)沪市主板IPO将于2025年11月18日追究上会审核。其与A股上市公司中国巨石(600176.SH)同属“振石系”成本邦畿体育游戏app平台，且均为世界细分畛域龙头：振石股份的风电玻纤织物产物位居世界阛阓份额第一，中国巨石则是世界玻纤行业限制最大、品种规格最都全的专科制造商之一。

PART 01

左手巨石/右手振石

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掏空国有钞票之嫌？

两家公司分处产业链荆棘游，业务联系致密。2022年至2025年上半年，振石股份向中国巨石的采购金额占其采购总和的比例诀别为52.98%、50.24%、62.43%、62.64%，联系采购比例全体呈高涨趋势。

起首：招股书

振石股份的推行截止东说念主义毓强是“振石系”的中枢东说念主物。他曾恒久担任中国巨石总司理，直至2024年3月卸任，现在仍担任中国巨石副董事长，在两家公司之间上演防御要纽带变装。

值得防护的是，中国巨石并非纯民营布景，而是具有深厚国资属性 —— 其第一大激动为国有控股的中国建材股份有限公司，张毓强眷属截止的振石集团为第二大激动。这一股权结构引发外界质疑：曾任国资布景公司总司理的张毓强在职本领扶执自家公司并推动其上市，是否存在利益运输？是否有掏空国有钞票之嫌？事情并莫得那么简便。

中国巨石激动信息

起首：天眼查

PART 02

解码 “娃哈哈式” 体外帝国

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回溯历史，1993年3月18日，振石股份有限公司算作发起东说念主，勾搭桐乡腹地四家单元组建了桐乡市巨石玻璃纤维有限公司，即中国巨石的前身。张毓强担任振石控股集团董事局主席、中国巨石总裁、巨石集团董事长兼CEO。

起首：企业不雅察报

1999年，张毓强推动重要成本运作，将巨石集团钞票注入领有上市策划的央企。此举虽使其废弃上市公司第一大激动地位，但为企业获得成本通说念和发展资源，推动中国巨石成长为世界玻纤行业龙头，同期也将张毓强的个东说念主发展与国资利益深度绑定。

起首：企业不雅察报

尔后三十年间，张毓强算作中枢“锚点”，在振石与巨石两艘巨轮之间保管着机密的均衡。中国巨石虽有国资布景，但推行由张毓强掌舵，体现了整个权与筹划权的分离。这种架构令东说念主联思到同期发展的娃哈哈等企业。

若将宗庆后称为“饮料大王”，张毓强则号称“玻纤大王”，他们将个东说念主作事与企业红运深度交融。但企业家的欢喜需要与其承担风险相匹配的利益讲述，在羼杂整个制框架下，条目企业家整个搁置个东说念主利益而仅凭情愫行事，并不合适基本的东说念主性与买卖限定。

事实上，它们广博接受“国资集团执有品牌、行业巨擘掌舵、体外公司承载业务”的格局，在其时的政策环境下，这推行上是通过筹划权与整个权分离激励企业家能动性的现实旅途。

而在阿谁特定历史阶段，多量深陷筹划逆境、面对退市角落的企业，恰是被这一批兼具阛阓敏锐度与实操才智的筹划者 “周转” 的。他们以盈利为中枢导向，却凭借精确的买卖判断与高效的实践才智，为中国企业注入了破损性的发展动能。当潜在收益具备富裕蛊卦力 —— 尤其是限制化的盈利空间时，阛阓主体内生的筹划积极性被澈底激活。

而当这种阛阓化的积极性与国度发展策略标的变成同频共振，便转换为推动宏不雅经济前行的浩瀚协力。这既是顶层轨制假想开释的改换红利，更是中国经济转型程度中不行或缺的重要历史注脚。

像娃哈哈通过“主集团”执有商标，简直利润则在由眷属成员推行截止的联系公司中，这已成为公开的奥妙，亦然宗庆后坚执不上市的原因之一——IPO将使此类问题受到监管高度柔顺。

然则，在成本说念路上，张毓强聘任了与宗庆后迥然相异的说念路，他巧妙地将我方指挥作念大的国资布景企业中国巨石与我方眷属筹划的民营企业振石股份结合，并谋求双双上市。

但这条“骑在牛背上”的说念路并不屈坦，在上交所的问询中，振石股份联系来回以及寂然性问题被要点反复说起，被条目确认“刊行东说念主与中国巨石的联系来回对刊行东说念主筹划寂然性的影响，是否对中国巨石组成依赖”。

PART 03

退市六年后“卷土重来”

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况兼这并不是振石股份第一次IPO。2015年12月，公司以“中国恒石”为名在香港上市，但公开发售部分仅获约32%认购，首日破发。2019年7月，张氏父子以每股2.50港元的价钱完成独到化退市，觉得耗资约5.14亿港元。

起首：财华网

从港股退市六年后，振石股份于2025年6月朝上交所递交IPO苦求，筹划募资39.81亿元。按这次刊行25%股份计较，公司估值达159.2亿元，较2023年4月增资时的42.4亿元估值暴涨约275%。

与此变成对比的是，振石股份营收从2022年的52.67亿元下滑至2024年的44.39亿元，净利润从7.81亿元降至6.07亿元。公司资金链垂危，2024年末货币资金13.69亿元，短期借款达15.87亿元。然则在呈报IPO前，公司却大举分成11.4亿元，按张毓强父子96.51%的执股比例计较，其赚钱最初11亿元。

大量分成后，振石股份转向成本阛阓募资39.8亿元，按其截取2024年底净钞票29.1亿元计体育游戏app平台，简直再造1.36个振石股份。这次IPO不仅是一场庸俗的上市融资，更是对“振石系”三十年利益均衡术的再度重要注视。